郵儲銀行來了,銀行股接連的上市破發,其還值得申購嗎

    來源: 贏家財富網 作者:佚名

    摘要: 近期,A股大盤新股發行有所加速,從從渝農商行,到浙商銀行,再到今日郵儲銀行申購。大盤新股的密集發行,加上渝農商行、浙商銀行破發,一時間郵儲銀行上市破發的言論,甚囂塵上。

      近期,A股大盤新股發行有所加速,從從渝農商行,到浙商銀行,再到今日郵儲銀行申購。大盤新股的密集發行,加上渝農商行、浙商銀行破發,一時間郵儲銀行上市破發的言論,甚囂塵上。

    郵儲銀行

      由于渝農商行和浙商銀行的接連破發,可能很多股民對郵儲銀行不是非常的看好,對其都保持的謹慎的狀態。但相對于渝農商行、浙商銀行等,郵儲銀行又有多個不同之處。機構認為,郵儲銀行估值的安全邊際高,看好郵儲銀行未來的穩健、持續的收益。在市場一片新股破發質疑聲中,機構普遍看好郵儲銀行未來估值。理由如下。

      1、基本面不一樣

      中泰證券認為,郵儲銀行為全國營業網點數最大、覆蓋面最廣的大型零售商業銀行。零售特色鮮明,負債端有較深的護城河,資產質量優異,盈利能力逐步提升,是具有差異化特色的國有大行。

      2、AH溢價不一樣

      從近期回A的幾家上市銀行看,郵儲銀行A股定價溢價率較低、僅為25%(渝農商行95%,浙商銀行35%,AH市場平均溢價水平25%)。

      其次,從港股郵儲銀行走勢來看,郵儲銀行H股的表現相對比較好,年初至今,郵儲銀行H股累計漲幅達32.48%。

    郵儲銀行

      3、戰略配售護航

      郵儲銀行戰略配售數量約占發行總量的40%,獲配股票鎖定期不低于12個月,且戰略投資者均為有意愿長期持股的有較強資金實力的投資者,起到了壓艙石的作用,是后市表現穩定的重要支撐。

      4、引入“綠鞋”機制

      郵儲銀行引入綠鞋機制,新股發行后30天之內,如果股價出現低于發行價的情況,將有43億的綠鞋資金入場。10年來A股僅有3單IPO設置了綠鞋:工商銀行(2006年)、農業銀行(2010年)和光大銀行(2010年),均在上市30天內全額執行,在“綠鞋”行使期內股價均表現良好,平均股價漲幅超過10%。

    “綠鞋”機制

      5、穩定股價承諾

      根據公司招股說明書,在上市后三年內,若郵儲銀行A股收盤價格連續20個交易日低于最近一期財報每股凈資產,即PB估值小于1,則觸發控股股東增持計劃。

      華泰證券指出,郵儲銀行作為零售型大行,估值與五大行,以及規模相近的零售銀行龍頭招商銀行可比,可比上市銀行 2020年 Wind 一致預測 PB 0.79 倍。郵儲銀行作為 A 股中稀缺性較強的零售大行,應享受估值溢價(較同期可比標的港股 2020 年 Wind 一致預測 PB 的估值溢價為 8%),2020 年 1.0-1.1 倍 PB 對應的合理價格區間為 6.27~6.89 元。

      國泰君安表示,郵儲銀行屬國有大行,但規模較四大行更小,增速更快。A股的零售型銀行享受更高溢價,郵儲的零售業務,既有“好料”也有“好工”,且已初見成效。參照四大行平均估值和零售銀行估值水平,郵儲銀行2019年合理的PB估值范圍應略高于可比銀行估值的平均水平,在1.0倍PB左右。

      【知識擴充】

      “綠鞋機制”也叫綠鞋期權(Green Shoe Option or Over-Allotment Option), 是指根據中國證監會2006年頒布的《證券發行與承銷管理辦法》第48條規定:“首次公開發行股票數量在4億股以上的,發行人及其主承銷商可以在發行方案中采用超額配售選擇權”。這其中的“超額配售選擇權”就是俗稱綠鞋機制。該機制可以穩定大盤股上市后的股價走勢,防止股價大起大落。工行2006年IPO時采用過“綠鞋機制”發行。

      它的功能主要有:承銷商在股票上市之日起30天內,可以擇機按同一發行價格比預定規模多發15%(一般不超過15%)的股份。

      這一功能的作用體現在:如果發行人股票上市之后的價格低于發行價,主承銷商用事先超額發售股票獲得的資金(事先認購超額發售投資者的資金),按不高于發行價的價格從二級市場買入,然后分配給提出超額認購申請的投資者;如果發行人股票上市后的價格高于發行價,主承銷商就要求發行人增發15%的股票,分配給事先提出認購申請的投資者,增發新股資金歸發行人所有,增發部分計入本次發行股數量的一部分。

      顯然,綠鞋機制的引入可以起到穩定新股股價的作用。因此,今后對于可用綠鞋機制的新股,上市之日起30天內,其快速上漲或下跌的現象將有所抑制,其上市之初的價格波動會有所收斂。

      綠鞋機制穩定股價的作用原理

      超額配售選擇權是指發行人在股票上市后一段時間內授予主承銷商的一項選擇權。按照慣例,獲此授權的主承銷商按同一發行價格超額發售不超過包銷數額15%的股份,即主承銷商按不超過包銷數額115%的股份向投資者發售。

      在本次增發包銷部分的股票上市之日起30日內, 當股票股價上揚時,主承銷商即以發行價行使綠鞋期權,從發行人購得超額的15%股票以沖掉自己超額發售的空頭,并收取超額發售的費用。此時不必花高價去市場購買,只需發行人多發行相應數量的股份給包銷商即可。實際總發行數量為原定的115%.

      當股價下跌時,主承銷商將不行使該期權,而是從股票二級市場上購回超額發行的股票以支撐價格并對沖空頭(平倉),以賺取中間差價。此時實際發行數量與原定數量相等,即100%。由于此時市價低于發行價,主承銷商這樣做也不會受到損失。


    關鍵詞:

    郵儲銀行,申購,銀行股

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