聚焦寬闊護城河 長期布局消費與科技

    來源: 新浪財經綜合 作者:佚名

    摘要: 證券時報記者項晶興全社會責任基金經理季文華,擅長掘金白馬股,通過配置大消費和電子板塊尋找結構性機會,家電、醫療保健、科技產業鏈等行業均有布局。寬闊護城河是企業競爭的壁壘9年的從業經歷,使季文華越發意識

      證券時報記者 項晶

      興全社會責任基金經理季文華,擅長掘金白馬股,通過配置大消費和電子板塊尋找結構性機會,家電、醫療保健、科技產業鏈等行業均有布局。

      寬闊護城河

      是企業競爭的壁壘

      9年的從業經歷,使季文華越發意識到護城河于企業生命力的重要性。他根據資產類別的不同將護城河分為六大類。

      第一種是強品牌類企業,消費者公司品牌力強,其ROE就會相對較高,護城河也相對較深,比如茅臺、五糧液等。第二,較高的切換成本也是一種護城河,比如微信,其用戶切換成本非常高。三是網絡效應。比如互聯網公司,一旦用戶數突破臨界點,企業價值就會出現指數級提升。再有就是通過研發投入建起的護城河,如很多醫藥類、科技類公司靠產品研發打造的行業領先地位。第五類護城河是成本的領先。擁有成本優勢的企業,在市場環境較差時有實力定價,而其競爭對手則難以盈利。最后是政府牌照,這是一種排他性的護城河,比如免稅店經營、金融企業牌照等。

      在季文華看來,市場短期越是急躁,越需要關注護城河。不過,企業的護城河也并非一成不變。“專業的投資者研究護城河趨勢,主要反映在產業趨勢變化、競爭格局變化等方面,更要注重未來邊際的變化。只有那些被寬闊的、長流不息的護城河所保護的產品或服務,才能成就基業長青的企業,才能為投資者帶來豐厚的回報。”

      長期布局消費與科技

      季文華的均衡管理思路體現為兩個均衡:成長股和價值股配置的均衡、行業配置的均衡。兩個均衡,一來可以抵抗市場風格切換,使回撤有底,收益不落;二來可以將消費與科技做為底倉或戰略性配置。“在科技和消費這種牛股高頻出現的領域中挑選公司,中長期是可以期待阿爾法的。”

      談及科技股,季文華表示,“越是成熟發達的市場,其新的增量大概率是由科技帶來的。比如美國,正是因為抓住了在科技領域的機會,誕生出一大批科技核心資產,使其經濟實力得以維持。否則,美國與目前歐洲的經濟情況應該沒有太大差別。”

      季文華認為,中國在互聯網領域的崛起是成就科技強國的土壤。“中國抓住了互聯網這一波巨大的紅利,誕生了一大批大型公司。而先前一些發達國家和地區,日本也好、歐洲也好,在科技領域都有一些力不從心,實際上是錯失了一部分互聯網的機會。所以對于科技股,我們應該可以更樂觀一些。”

      對于科技投資,季文華認為A股有很多方向值得把握。比如5G,在落地之前的很多年,智能手機產業鏈的增量沒有太大的變化。但隨著5G時代來臨,商業模式發生變化,產品價值大幅提升。“對內容端產業而言,比如游戲產業,體驗將會更好,這其中可能會孕育出新的商業模式。所以在科技領域可以抱著更加積極開放的態度去挖掘機會,把握機會。”

      讓認知變現

      追求投資多贏格局

      季文華的“投資偶像”是巴菲特,在他看來,巴菲特最令人敬佩的地方在于不斷對自身投資框架的修正。“在幾十年的投資生涯里,巴菲特管理的巨大規模資產實現了近20%的復合年化收益率,這是非常驚人的。”季文華認為堅守原則說起來容易,做起來極難,尤其是在泡沫已成、市場瘋狂之時,退身事外可以說是一種反人性的決定。同樣困難的還有不斷修訂可能老化的投資方法論。“市場在變,所經歷的社會階段在變。原來巴菲特是不買科技股的,現在他不僅買了蘋果公司的股票,而且持倉達到460億美元,這就是認知在不斷地進行修正。”

      將投資引向多贏,是季文華熱愛投資的重要原因,這份社會責任的擔當,也與他管理的興全社會責任混合型基金的產品基因不謀而合。作為國內第一只社會責任投資策略的基金產品,興全社會責任基金取得了良好的長期回報。銀河證券數據顯示,截至2019年9月23日,該產品自2008年4月30日成立以來,累計凈值增長率為292.66%,年化平均收益率15.88%。

    關鍵詞:

    科技,護城河,文華,投資,企業

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