新時代策略:戰略性看多第二個買點 可適當提高倉位

    來源: 新浪財經-自媒體綜合 作者:佚名

    摘要: 原標題:【重要!】戰略性看多的“第二個買點”【電話會議紀要】來源:新時代策略大家下午好,我們這次會議主題是“戰略性看多的第二個買點”。8月中旬我們開始戰略性看多,那時候是“第一個買點”,當下可能是新的

      原標題:【重要!】戰略性看多的“第二個買點”【電話會議紀要】

      來源:新時代策略

      大家下午好,我們這次會議主題是“戰略性看多的第二個買點”。8月中旬我們開始戰略性看多,那時候是“第一個買點”,當下可能是新的增加倉位時點,我們稱為“第二個買點”。

      主要結論:9月中旬以來的震蕩式調整即將結束,指數中樞可能會進一步抬升,速度可能不會像2019年Q1那么快。5月份以來,市場越震蕩性價比是變得越好的,市場往上的內在核心是經濟預期的修復。即使部分邏輯是錯誤的,也可能需要等明年3月份之后再證偽。

      市場當下的性價比非常好

      如果只關注領漲板塊,就會發現市場震蕩得越久,好的股票變得越來越貴,好像性價比越來越差。但如果從整個A股來看,我們認為市場的性價比正變得越來越好。因為5月至今,指數雖然在2900上下震蕩,但市場內在的盈利基礎是往好的方向不斷演變的。

      一方面經濟預期沒有大家想象的那么差,另一方面自下而上很多行業的景氣度改善。歷史上,長時間震蕩后,后面大概率會出現較大的單邊行情。如果市場的內在盈利基礎是往下的,那么越震蕩性價比是越差的,后面大概率往下突破。如果基本面是不斷改善的,這時越震蕩市場性價比是越好的,我們認為現在是處在性價比越來越好的狀態,后面大概率往上突破。

      現在性價比好到什么程度?我們做一個比較簡單的量化的對比,認為這個位置A股的性價比并不比2018年Q4差。從點位看,2018的Q4市場點位最差2440,密集成交區大概在2600,現在在2900左右,其密集成交區比去年只高10%多一些。2019年全A非金融的單季度利潤同比增速-5.7%,而2018年底資本市場預期今年的利潤會出現比較大的下行,去年底的估值,歷史上一般后續都會出現全A非金融的單季度利潤同比下滑到-15%上下。2019年最差只有-5.7%,中間差值將近10%,這一點差值會帶來指數中樞的抬升10%左右。再加上一些其他的因素,今年上證綜指點位的抬升相比于去年底點位的抬升,其實沒有太多虛的成分,大部分是實的盈利預期的抬升。

      打破震蕩格局的力量是經濟預期修復

      已經在改善的貿易談判,這一點其實在談判結果出來之前就已經可以不用太擔心了。我們看一下進出口數據,很有意思的是,看整體的進出口數據,現在出口同比是0上下,出口最差不到-10%。這個數據是比去年和前年差的,但如果對比上一次經濟下行的時候,比如2014、2015年時,進口比較差的時候是-7%、-8%,出口最差到-25%。這說明我們經濟的韌性很強,貿易在短期不是個很大的問題,是個長期大問題。

      未來持續推升市場的變量是經濟預期往上的修復,現在已經能看到很多跡象了。目前宏觀和債券分析師的一致預期已經在發生變化,這是過去兩年來第一次出現的變化,2019年Q1,A股大幅上漲時,宏觀債券分析師對于經濟預期是沒有太多往上修復的,但是最近都在往上修復。直接看數據的話,中國和全球的制造業PMI都有所改善,周期各行業的庫存情況很低,鐵礦石,螺紋鋼,銅,橡膠等大宗商品價格正在上漲。

      經濟已經下行兩年,無論看中國經濟還是美國經濟,單邊下行的時間不大會超過兩年,這里即使經濟是脈沖式反彈,反彈的時間空間,也將遠大于2019年Q1。在2019年初,如果拆分經濟會發現,除了基建投資會稍微穩一穩,其他所有分項預期都在下行。站在當下拆分2020年經濟,可以發現除了房地產繼續下行以外,進出口、制造業投資、基建都有可能改善一些,而匯總起來的這種變化對于經濟預期修復的產生的影響,大概率比2019Q1大很多,至少一個季度,兩個季度甚至更長都是可能的。

      A股的資金正在變多而不是變少

      9月中旬以來的調整中,我們已經感覺到資金格局在變好。一方面直接看到的數據是外資不斷流入,另一方面兩融的數據也在回升。上證綜指離9月份的高點還有點距離,但是兩融余額已經接近9月高點,說明兩融余額相對比指數更強,很多錢通過融資進來之后拿的時間相對較長,與2019年Q1時不同,Q1是上證綜指帶著兩融在跑,融資余額存量增加和指數回升差不多,但是交易量增加劇烈,短炒的資金比較多。而近期融資余額回升速度比指數和融資交易額更穩健,說明融資進來的錢可能是偏中線的。

      對于絕對收益來說,2019年權益投資者都是給客戶、給股東賺錢的,2020年大部分機構投資者拿到的資金權限理論上會比2019年更多,年初的時候做布局的資金估計會不少。

      明年3月份前較安全,3月后再驗證,速度慢于2019年Q1

      節奏方面,我們認為從現在到明年3、4月份是最好的階段,3、4月份之后再去驗證數據的改善是長期的還是脈沖性的。我們給出的建議相對樂觀,但是3、4月份是一個容易產生分歧的時間點,需要再去判斷。當下,市場點位往下空間比較小,往上可能會接近2019年Q1的密集成交區,速度比2019年Q1慢。因為市場內在盈利預期在緩慢上行,所以市場穩定的中樞在往上。

      板塊配置

      5月份到現在指數震蕩相對較窄,但板塊差異很大,我們認為未來一個季度板塊配置風格上需要適當偏向低估值。

      金融板塊可以適當加倉,這個位置是有一些增量資金的、中長期的資金、年度配置的資金會在這個位置逐漸做2020年的配置,不需要等到強勢的個股出現調整之后再去布局低估值的金融,金融可能會由倉位回補或增量資金買起來。第二個建議配置方向就是周期性,建議關注有色和航運這兩個子行業,自下而上有一些格局性的利好。第三個方向是可選消費,我們已經推了比較久了,關注汽車、家電、航空和酒店,這些板塊相比較其他消費估值更便宜,受益于經濟預期回升。

      總結:主要結論9月中旬市場的調整即將結束,市場可能迎來一輪指數的中樞的抬升。由于上漲之前籌碼沒有2018年Q4洗得充分,速度上可能慢于2019Q1。一個季度內,核心的邏輯相對來說正面的因素較多,風險較小,可以適當提高倉位。

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